年底作帳行情潛力股追蹤

89/12/03 謝嚴

一、前言
今年在景氣不佳、政爭不斷、美股成長疑慮下，基金的績效不彰，淨值跌破面值隨地可拾，所以預期今年法人作帳行情將不易展開。主重心的電子股在第四季因為成長趨緩，呈現旺季不旺的現象，明年第一季又是傳統淡季，第一季的營收將受到影響，預期電子業整體成長將不如今年。投資人在媒體上見到很多的分析師將眾多的績優股歸類到進入「價值投資」的領域，真正明年度仍有「成長潛力」的公司則寥寥可數。這個現象的解讀為：當法人對於整體股市如在88年底的「投機行情」已經降評為「選擇績優股」投資價值已浮現時，代表整體法人的看法已經偏向相當保守，投資人應有此認知，故年底的作帳行情選股的標的不宜以「投資型」為考量，而必須以明年度「具成長潛力」的公司為考慮標的。其中方向可區分：明年仍有成長力道的通訊、網路、轉型成功者。由於十月份全體基金持股比率低於七成，一般情況再接近下限，下探追殺的動作應會停止，並且進行年終作帳準備。

二、變動因素探討
往年的投信與集團作帳行情大約在12月中旬後開始展開到年底，筆者認為今年則在幾個因素下，可能提前展開：
(1)今年景氣不佳，資金行情將不易開展，因此拉抬特定股的時間將會非常快速。
(2)由於今年農曆年關在明年一月底，資金的需求將造成股市提早失血，因此時間不會拖到十二月底。
(3)除非明年將發行新基金，否則該基金拉抬時間過長，將容易造成別家基金落井下石，打壓績效。
綜合以上結論，今年的作帳行情以特定的「融資餘額低」、「明年仍有成長潛力」、「本益比偏低」、「市場認同度高」、「小型股」、「股性不過於冷門」的股票。可分為兩方面探討，第一標的為集團股，第二為投信認養股。時間可能提早到十二月上旬，大約十二月第二週中。為期大約五日到八日為止。從以上的分析，上櫃股因成交量過低，市場認同度不高下，籌碼安定的考量下，可以考慮的股票應當是在上櫃剛轉上市，股本不大的「24類股」。

三、集團股研判
今年因景氣轉差，銀行逾放比過高，集團失血的情況相當嚴重，因此選錯標的有可能是年底的「地雷股」，由於目前題材僅為加入WTO與三通兩項焦點，故集團股中可以留意具「中概題材」的個股，光寶集團年底飽受流言財務困擾、宏電集團本業乏善可陳，達碁今年表現不佳，又投入資金護盤，與大陸關係近日轉差，應極力避開。力晶集團在外資加碼下倒是可以考慮。另注意的標的為：
◎統一集團：統一集團深耕大陸多年，近年統一逐漸轉型資金控股公司，統一超(2912)幾乎每年都是統一集團處分並美化帳面的標的，但是外資卻將評等調整為「優於大盤的表現」與台積電屬於同等級。雖然有集團賣壓，卻因外資積極買進，呈現加碼狀況，集團亦可能配合外資拉抬股價後再行處分，據資料顯示外資持有25%的股份，也就是說這波集團賣出的持股有90%進入外資的口袋，公司應不至於再度大幅調節。
◎長榮集團：長榮集團今年在「阿扁效應」及「三通題材」具有雙重護背，長榮本波的趨勢呈現「驚驚漲」的走勢，每逢大盤急殺，長榮總是領先大盤止跌，並且為護盤指標股。長榮與新政府關係固然不錯，但與大陸關係亦佳，由於先前在巴拿馬運河貨運承銷權一戰，選擇與中共合作結盟，因此也建立相當不錯的關係。長榮的十月營收17.98億元，較去年同期成長2.56%，累計1-10月營收達167.5億。由於長榮為世界第二大貨運輪，明年仍有兩成的成長空間，兩岸直航可增加每年70億元業績。又佈局陸、海、空版圖，在近期中概題材與三通加溫下，為年底應注意的標的。
◎金寶(2312)：仁寶集團在大陸深耕已久，十二月份的筆記型電腦出貨22萬台，受惠於主要廠商東芝、HP、Dell等訂單持續成長。美商高盛及港商霸菱十一月底報告均建議買進「仁寶」。仁寶轉投資公司「華寶」在大陸可能明年開始接獲摩托羅拉手機等代工訂單。今年底由於股價自42元以下拉昇到62元，漲幅已達四成半左右。因此筆者認為公司不可能自拉自唱，但轉投資的金寶(2312)近日相當抗跌，仁寶持有大約九萬張，成本將近20元以下，反之金寶持有仁寶成本僅為14元，也將近九萬張，金寶泰國廠今年轉虧為盈，泰金寶全年獲利可望較去年成長7成，10月獲利達2億泰銖，較上半年平均的5千萬泰銖成長3倍有餘，明年初將在泰國掛牌上市。有題材應在「金寶」，而非漲幅已大籌碼凌亂的仁寶。但預期金寶因本波的抗跌效應，在股價明顯撐在高檔區，恐有補跌疑慮下，介入宜慎！

四、個股
◎正新(2105)：預估今年該公司全球輪胎銷售額將逾150億創新高，其中台灣廠營收目標78億元、廈門廠1億5千萬美元、上海廠九千萬美元，營業利益將可望提。大陸昆山廠積極爭取國際大車廠輪胎訂單，如通用、福特、豐田等。前三季的營收中認列大陸三個廠5.34億元的收益，表現亮麗，為所有橡膠股中業績最佳。目前EPS預估1.8元，因此股價落入20元以下的本益比較偏低，有短線漲幅力道。
◎美律(2439)：手機明年成長性雖受到質疑，但反而因為原廠生產成本過高，有轉單台灣加工的效應。零組件的商機仍是通訊廠商明年成長的商機。台灣廠商接到零組件單量可望持續成長。美律積極在手機用受話器與免持聽筒麥克風經營，明年擴廠業績將有持續成長的空間。前10月稅前盈餘2.82億，達成調高財測後的94%，由於11、12月營收有機會再創新高，因此今年稅前盈餘可挑戰3.5億，EPS4.38元。預估明年美律營收可達17億，均較今年成長42%，稅前盈餘4.8億，EPS5.9元。
◎希華(5411)：希華生產石英晶體、濾波器、振盪器等，行動電話通訊產品的需求成長，日本廠商因成本效益，專注研發手機使用之表面聲波濾波器等產品，對台灣石英相關組件廠商，將擁有較佳的成長機會。預估今年營收較去年成長60%，可達7.3億元，獲利亦可較去年成長9成。EPS為3.7元，加上最近研發表面聲波濾波器，具有相當可觀的成長潛力。三季末又購併日本明電通信，可掌握較高技術能力，明年業績可望持續成長。
◎正崴(2392)：今年因為線纜連接器及通訊連接器市場需求的增加，今年營收及獲利能力均有所提升。進度大幅超前的情況下，日前調高全年財測，更新後的全年營收為42億元，稅前盈餘為4.5億元，稅後盈餘則為3.6億元，每股稅後盈餘(EPS)提高至3.07元。並獲美微軟MS贊助研發生產X-BOX遊戲機零組件，已獲正式認證，於9月29日進行簽約，12月開始出貨，未來將成為微軟公司X-BOX遊戲機全球唯一的零組件供應商。
◎毅嘉(2402)：毅嘉是Nokia及Erricsson 塑膠薄膜按鍵的主要供應商，10月營收9767萬元，較去年同期成長40%。累計10月營收8億8千萬元，較去年同期成長45%。該公司研發、開模能力佳，具國際競爭力，產業前景持續看好，法人皆建議值得中長期持有，因此年底作帳行情將較有題材。毅嘉在按鍵領域大致穩固，其軟板領域由於產品難度較高領先同業，且成本比日本廠商便宜三成以上；明年業績將還會超乎預期。
◎品佳(5407)：品佳主要代理華邦、菲利浦、三洋、PCTel等國際大廠IC零組件通路商。由於記憶體持續探底，公司最近調整策略，毛利率偏高之特定應用IC比重提高。下半年已認列轉投資的襄園獲利超前，香港品佳子公司，全年亦有2700萬盈餘挹注（原估計700萬）。日前品佳預計合併香港公司在大陸成立的三家子公司，合併日預定為89年12月31日，合併後品佳將為國內半導體零組件通路商除了世平、友尚外資本額第三大，年營業額躋身百億。推薦理由乃因公司毛利較高之產品比重已經增加，且產品線分散程度提升，將有助於毛利率的改善。未來在ISDN數據機、高頻、RF（無線通訊）及網路相關產品應用元件將積極耕耘。華邦今年八月份透過品佳電子香港公司轉投資大陸深圳、廣州、上海等三家子公司，顯見品佳始積極經營大陸市場的態度，未來在大陸亦將是品佳的重心，在大陸加入WTO之前仍有著墨題材。